我的家乡有句俗语叫做：好汉压不过行市。说的是在市场上，再强再硬的汉子以及手段，也拗不过市场行情。个人认为是时候祭出这句话，来总结这半年来，MMA市场上尤其是下游所经历的一切。

　　如果说2017年化工品市场上有什么明星产品、奇葩产品，MMA有绝对资格上榜。这个产品实现了上半年全部呈现涨势；保持了整个上半年供应持续紧张；以反倾销品种的姿态实现批量出口。过去的六个月：

　　对MMA卖方而言是，有心栽花花不开（大量在建拟建装置进度受阻），无心插柳柳成荫（政策面福利送不停）。

　　对于MMA买方而言却是，望眼欲穿看新增（盼望着中东、山东的新增MMA出量），一骑绝尘恐无缘（高价带来的行业洗牌恐先淘汰一波下游）。

　　接下来，我们便细细回顾一下，2017年上半年，MMA圈被涨价支配的恐惧。

　　1.上半年MMA价格走势分析

图1 2016-2017MMA价格对比图

　　依照惯例，首先仰视一下2017年上半年MMA的逆天走势。虽然贸易市场上价格偶有下滑，但并不影响MMA封神之路，主体价格趋势是坚挺向上的，是大步的，是顺畅的，是无视一切的。年初华东一级市场上MMA价格15500元/吨，年中价格为18500元/吨，上涨3000元/吨，涨幅19.35%。二级市场年初价格16650元/吨，年中价格20500元/吨，上涨3850元/吨，涨幅23.12%。

　　实际上自2016年4月份之后，MMA仅仅在2016年11月份经历了一波短暂的跌势，并且在月底便止跌恢复上涨，并开启了长达八个月的上涨之路。贸易市场上由于货源配额的不均衡性，部分时段供应较为充裕，导致价格偶有下滑。而一级市场上，整个上半年价格坚实上涨。并没有更多可说，单只一个涨字。

　　2．供给端详述（国内外装置+进出口）

　　2017年上半年MMA经历全球性供应短缺，缺货荒蔓延至美国、欧洲、亚洲。根据卓创跟踪，美国陶氏、英国璐彩特、赢创等大型国际供应商，其装置除计划内检修之外，存在重启不畅、临时停车等情况，此起彼伏，严重影响了固有的供应体系。

　　同样国内MMA装置上半年亦整体开工率不高，根据卓创统计数据，2017年1-6月份国内MMA装置综合开工率在72%附近。几乎整个上半年国内主流生产商都首要保证核心长约用户的刚需用量，再向市场分配的现货余量少之又少，甚至5月份之后核心长约用户亦普遍不同程度遭到减量。

　　根据卓创资讯整理，2017年上半年国内外MMA装置检修不完全统计如下：

　　与往年相比，今年上半年的检修频次是最为密集的，计划内的岁修多被安排在上半年。此外还发生了多起不可抗力事件，计划内检修与不可抗力事件叠加，造成了全球性的MMA供应短缺，并进而引发了全球区域内、大范围、阶段性的货源流动。

　　接下来的事情大家都经历了：3-6月份MMA出口两万吨，流向美洲、欧洲等地，货物都在向顶端高价区域流动。最缺货的地区最高价，对其他区域货源的抽吸能力十分强悍，据悉亚洲多地，包括中国、韩国、日本、台湾、泰国等地均有MMA流向欧美地区。简单来说，2017年MMA全球货源的流通，几乎遵循了价高者得的规律。

图2 2016-2017年MMA进出口对比

　　如上图所示2017年3月份起MMA开始大量出口，更是在5月份一举超过进口，史无前例。资本是逐利的，在高价吸引下，国内出口商迅速组织货源，利用国内自身真实需求不佳的情况，广积粮深撒网，短短三个月实现MMA出口2万吨。要知道，MMA还是一个反倾销中的品种，属于供不应求的品种。

　　随着出口的抢货套利，国内MMA供应更加吃紧，大幅助推价格上涨。而对于众多MMA用户来说，这却是一场灾难。

　　3.需求端简述

　　MMA的几大类主要下游中，PMMA颗粒、亚克力浇筑板、ACR类助剂、涂料类，整个上半年利润不断萎缩，年中以MMA为主原料的下游，几乎全部处于亏损状态。

图3 2017年MMA及主要下游价格对比图

　　如上图所示，下游品种的涨幅均不及MMA涨幅，并且上半年下游用户面临的最严峻问题并不是原料价格飙涨，而是刚需用量得不到保障。在大型下游用户来看，稳定有序的供应，较之成本抬升更加重要，但上半年尤其是二季度，甚至镇江奇美、南通丽阳、苏州双象、汤臣亚克力、日科化学、巴德富等具有代表性的大型用户，均无法采购到足够的货源供平稳生产。

　　相较于大型下游而言，中小型用户表现不一，小微型用户在进入6月份之后大批量减产及停产，19000元/吨以上的高价已经抑制了大批量的小微需求。而亚克力浇筑板，无论生产规模，基本都存在使用回料的现象，根据订单需求排产新料及回料产品。涂料浆料类需求2017年增长迅速，据卓创跟踪推测在20%左右，快速增长的需求、紧缺的市场供应、不完善的采购渠道，都导致该类用户在二季度成为接盘高价的最主要群体，成为涨势中的中坚力量。

　　4.新产能跟踪

　　根据卓创统计，虽然未来两年国内外新增MMA项目众多，但随着国内环保和生产安全排查等政策的推进实施，以及项目本身合资方、关键技术等等要素的限制，部分新项目实际上受到的阻力非常大，真正能够正常推进的项目少之又少。因此预计未来两年国内MMA项目是否能够真正遍地开花，已经变成一个相对模糊的命题，业者需要严密的跟进每一个新增项目的具体进程。

　　5.2017年下半年预测

图4 2017年下半年MMA价格走势预测

　　目前来看国内MMA供应紧张的情况还要维持一段时间，8月份北方主流装置是否检修尚不确定，当市场遭遇环保等敏感的政策影响时，许多影响因素变得捉摸不定。但随着出口回归寂静，终端承受力越来越弱接近阀值，新增产能投产愈发临近，预计三四季度国内MMA价格热度有望逐步冷却，9、10月份价格或有回调表现，而鉴于前期长期上涨积攒的动能，下滑通道或保持到年尾。

　　总而言之，整个2017年上半年MMA市场贯穿一个“涨”字，涨到生产商自身亦产生恍惚感。生产商赚到盆满钵满，而下游用户经历着水深火热，市场就是如此残酷，君不见衰退期或者产能过剩的品种，生产商亏损累累，向下游奉献了多少红利。每一个品种都将经历自己的生命周期，MMA良好甚至堪称绝佳的盈利能力，吸引大量资金目光的同时，也将MMA的成长期缩短，带来的是成熟期拉开帷幕，未来几年MMA市场还有很多故事要上演。如下：

图5 MMA行业生命周期模拟图

　　行情行至今时今日，不理性也好，不健康也罢，呼应文首：好汉压不过行市。卓创认为对于MMA生产商而言，建立良好健康的战略合作模式、摘除瓶颈要素、综合控制成本等，才能长久立于不败之地；而对于下游用户而言，摒弃粗放的采购管理、建立长效合作机制、积极改善企业管理等，既能以韬光养晦的姿态度过寒冬，亦能以厚积薄发的姿态迎接新春。（卓创资讯分析师 吴燕妮）

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