三年前，华谊兄弟拟以2.52亿的高价收购张国立旗下的浙江常升。然而令人讶异的是，在收购浙江常升三年后，这家公司在今年上半年却迎来了一张营收留白的报表。

　　据8月25日华谊公布的2016年半年报，1月至6月期间，浙江常升营业收入财务项留白，净利润为-308.52万元，经营活动现金流量为-3817.11万元。对于浙江常升的营收留白问题，有专业人士认为，营收一项留白就意味着为零，即浙江常升在2016年上半年的营收为零。

　　空白营收的背后

　　记者了解到，浙江常升成立于2013年5月23日，注册资本1000.0万，法定代表人为知名演员张国立，主营业务包括电视剧、广播剧制作、发行等。对于这样一家明星公司，上半年营收为零实在令人匪夷所思，同样匪夷所思的，还有浙江常升在上、下半年盈利上的巨额差异。

　　在2014年上半财年，浙江常升的的营收为388.68万元，净利润为293.34万元。但2014年的年报中，其营收却达到了1.11亿元，净利润为3430.23万元。半年之内，浙江常升净利润获得超十倍的增长。

　　2015年的财报则更夸张。在2015年上半财年，浙江常升的营业收入为35.85万元，净利润为-267.34万元。而到了2015全年的财报披露时，浙江常升的营业收入跃升为近1.37亿元，净利润跃升为3779.50万元。

　　在过去两年，浙江常升都以以这种模式完成在财务上的对赌协议——即上、下半年在营收和净利润上存在明显的狂飙式增长。

　　据了解，浙江常升的营收主要以电视剧为主。2015年全年，浙江常升获得了《黄金血道》与《爱的追踪》两部电视剧的发行许可证。其中，《爱的追踪》于2016年5月在安徽、湖北卫视首播，并在爱奇艺、优酷、腾讯等视频网站上点播。《黄金血道》于2016年6月在四川地面频道播出，并于8月在爱奇艺等视频平台上点播。

　　也就是说，在2016年上半年，浙江常升至少有一部电视剧已开始播出，按照常理至少也收到了部分的回款，在其营业收入上也应该有所体现。那么，究竟是什么原因导致浙江常升在2016上半年的营收为零？作为其控股母公司，华谊兄弟并未进行相关原因的披露。对此，也难免会引起舆论漩涡。

　　频繁并购明星公司

　　事实上，一向在资本市场上长袖善舞的华谊兄弟从未走出舆论漩涡，其中焦点问题便是其利用上市公司的钱频繁收购明星公司。

　　2015年10月22日，华谊兄弟以7.56亿元现金收购东阳浩瀚70%的股权。东阳浩瀚的主要股东包括Angelababy、李晨、杜淳、陈赫等六位艺人。令人诧异的是，东阳浩瀚的成立与核准日期为2015年10月21日，这意味着华谊兄弟公司收购了一家成立仅一天的企业。

　　2015年11月19日，华谊兄弟又以10.5亿元现金收购东阳美拉70%的股权，其中导演冯小刚持有99%股权。而东阳美拉成立与核准日期为2015年9月2日，被收购时，也刚刚成立不久。

　　据统计，从华谊购买浙江常升70%股权的对价2.52亿元后，到东阳浩瀚，再到东阳美拉，华谊为完成这三笔明星公司收购，共付出了20.58亿元的现金。

　　对于这三起明星公司并购，市场争议不断，最受市场诟病的莫过于过高的估值。华谊收购明星公司的估值都采用收益法计算，用该公司预计当年税后净利润乘以溢价率来进行估值，并通过对赌净利润的年增长率，对赌失败以现金补足来进行保证。

　　据公开资料，2013年收购浙江常升时的溢价率为12倍，2015年收购两家公司时，溢价率为15倍。但如果使用收购标的当日的所有者权益来计算，浙江常升溢价36倍。东阳浩瀚溢价过百倍，东阳美拉被收购时为负资产。

　　重金参股明星公司，意在锁定明星资源

　　所以有人分析认为，华谊兄弟重金参股明星公司，意在锁定明星资源，不宜用传统的估值方式衡量。

　　现在明星被很多影视娱乐公司纳入到自己的战略中，特别是对华谊这种“大制作，大明星，大IP”来说，明星资源显得尤为重要。如果明星成为股东，或者和公司捆绑在一起的话，他本身的一些资源，也会应用在后期的项目中，这个也是收购之后的一些潜在的估值。

　　以此看来，华谊兄弟豪掷10.5亿元获得东阳美拉70%股权，更多是为了与冯小刚继续“前缘”。针对东阳浩瀚的方案也同属一路，将李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳等明星股东未来5年的赚钱能力进行锁定，以免未来因人员变动而公司受损。

　　有熟悉影视行业的分析人士称，艺人是影视公司的重要资源，当家明星一旦离开，很有可能导致公司业绩大幅下滑，行业地位直接掉落。

　　很多年前，华谊兄弟就曾因资深经纪人王京花跳槽而导致多位艺人离职，公司业务也一度受影响，当年葛优离开华谊时也造成华谊股票的连续下跌。在《我是潘金莲》之后，冯小刚和华谊仅剩一部电影约。如果有一天冯小刚离开华谊，又会造成何种影响呢？

　　作者：湖南猪血丸子

　　责编：蒋玮

　　主编：邱庄

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