今天市场又趴着了…………连续两天百点向下的急跌，让一大波分级B又触发了下折，恐惧再次袭来。

　　下折后动辄40%的损失，让不少不明“真相”的投资者受损严重并讨要说法。如何消除下折带来的恐惧？经历极端行情批量下折洗礼后，监管层已着手调研完善分级基金的运作机制，包括富二家之内的各家基金公司都提出了优化建议。

　　分级基金未来可能会怎么玩？听听基金公司和业内专业人士的看法，主要关于溢价率、涨跌停板等交易机制等方面。

　　分级B亏损之谜

　　首先，客官可以了解一下分级基金为何会亏损？理解分级B的亏损原因，有助于克服未知恐惧。

　　富二家男神级基金经理王乐乐解释了这一过程：市场连续下跌造成分级B跌停，理论上分级B合理涨跌幅为母基金净值涨跌幅*价格杠杆，如果母基金净值跌停，分级B价格杠杆为2倍的话，分级B合理跌幅应该是20%，但是受涨跌停板限制少跌了10%。

　　极端行情下，四五天连续跌下来，分级B份额就少跌了40%左右。然后一些投资者不明就里看到反弹就冲进去了，而前期的高溢价在下折之后，得到合理修正，这才是造成分级B下折亏损的原因。

　　如果分级B价格合理的话，下折时分级B的风险实际上并不高。从历史上看，资源B下折之后还有轻微盈利。

　　建议一：设置合理涨跌停

　　市场人士建议从平抑溢价的角度来完善分级基金设计机制，取消或限制涨跌停板是业内呼吁较高的一种声音。

　　集思录副总裁郑志勇认为，取消涨跌停的好处在于，让分级B份额一天跌到位。

　　王乐乐建议，合理涨跌停应该是指数涨跌停板×杠杆：“涨停板制度还是要的。”

　　“涨跌停和指数挂钩，净值和价格基本上能保持一致，可以降低分级B被动溢价率的概率，这样分级B下折时，也不会出现被动溢价修复带来的损失。”

　　同行有基金公司认为，取消B份额的涨跌停板，会使得B份额的定价更加合理，尤其是在行情波动较大时，不会人为的制造出涨跌停，从而提高B份额的流动性。

　　建议二：母基金ETF化

　　由于分级基金是LOF架构，投资者要买分级B的时候，会有两天时间差，这样，分级B的整体溢价率在短期内就会存在较大程度的波动。而ETF结算效率较高，投资者当日申购所得ETF当日就可卖出。

　　“ETF高效申赎的效率，会使得溢价率较低。烫平分级基金整体溢价率的波动，降低分级B投资者的整体溢价率回落风险。”王乐乐认为，这一制度基本可以解决目前分级基金的很多问题。

　　比如说，母基金赎回时给市场带来的冲击。

　　“换成ETF，如果要赎回，给的是一揽子股票，股票要不要抛，是投资者自己的事情，对基金运作就不存在被动抛压问题。”王乐乐认为这也可以非常好地解决分级基金下折后流动性压力。

　　郑志勇也认为， 母基金变成ETF，更透明，更工具化。

　　建议三：同涨同跌

　　股票亏了就长期持有，过几年再战，而分级B份额下折不可逆，使得中国散户特有的捂股这一传统很难发扬。有机构投资者试图从分级B下折机制着手解决这一问题。

　　目前，市场上存在两只同涨同跌的分级基金。在触发下折阙值后启用同涨同跌机制，把A的风险放大，B的风险缩小。

　　建议四：取消基准日交易

　　在现行制度下，分级基金基准日可交易，冲进去的投资者可谓“血本无归”。从基金公司的反馈来看，基准日交易基于公平性的考虑。

　　由于国内股票和股票型的基金实行T+1结算制度，那么在基准日前一日买入B份额的投资者，由于当日盘中未能确定是否触发向下不定期折算，需要给此部分投资者退出的机会。

　　不过，部分机构投资者仍呼吁，从防止投资者误买的角度看，可以考虑取消基准日交易。

　　建议五：限仓上市及同质化

　　此外，分级基金空仓上市、同质化严重也引来市场诸多诟病。多位基金业人士均认为，分级基金作为被动管理的交易型工具，就应该体现“工具性”。

　　回到申购上，目前市面上分级基金近200只，2015年成立的逾80只，名字也趋同。其中场内简称叫证券B、券商B、军工B、国企改B、钢铁B都各有两只，叫带路B的更是有三只之多。

　　同质化严重使得投资者误操作屡有发生。 业内建议，要适度限制分级基金同质化跟踪小容量指数时的产品数量和产品总规模。更多的建议还在进一步论证过程中。

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